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     -法国兴业证券(77)(香港)周汉红

     去年圣诞节，香港股市只在三个交易日交易，恒生指数(HagSegIdex)从大约0点大幅反弹至今年最后一个交易日，这是一个强劲的10天均线，回到了上个月中跌至0点的关口。在每周的K线上，恒生指数连续两次下跌，每周反弹超过400点，尽管五周平均指数仍有接近零的阻力。虽然跌幅稍为缓和，但亦须留意恒生指数在0点附近重复出现的可能x，操作暂时可以拭目以待。

     在外部市场，美国股市高水平上周小幅调整，元旦假期临近，市场趋于锁定利润。中国内地A股在过去一周大幅下跌，连续第五周下跌，但跌幅已经收窄，结束了今年年底的正式战争，济南综合指数(上证指数)在一个危险的时刻结束了。香港股市上周只有三个交易日，但扭转了圣诞节前的疲软局面。为观察港股通的资金流动情况，近几天来，南水北调工程的规模明显扩大。2000年12月30日，沪港通资金流入超过60亿元，创全年新高，给恒生指数带来了更多支撑。在大型市场交易数据中，由于假日效应，上周的平均日成交额约为520亿港元，这一数字仍然很小，但略好于前一周。在衍生工具市场，过去一星期权证的平均每日成交额不足70亿港元，而牛市及熊市证的平均每日成交额则只有30亿港元左右，显示在节日前进入市场的意愿较弱。

     至于恒生牛市及熊市证的资本流动，截至上周四，牛市证录得约10,000港元的净流入，而仓储券则录得约10,000港元的净流出，反映更多牛市基金的部署出现反弹。在街货分销方面，截至上星期四，恒生牛街的货物集中在0：00至0：00之间，区内隔夜市场的货物总额相等于近似期货合约，而恒生熊证隔夜市场的货物则相当于类似的期货合约。

     就行业资本流动数据而言，在过去的一周里，越来越多的基金开始关注网络媒体股。有关的认购证明书及认购证明书的净流入分别约为10000港元及550万港元；中国保险业的有关认购证明书已收到约10000港元的净流入；中国银行业的有关认购证明书已收到约10000港元的净流入；而外汇行业的认购证明书则录得约10000港元的净流入。

     在权证的外延上，指数权证变化不大。以3个月场外贴现期权为例，恒生指数涨至16.9%，国有企业指数下跌0.2点，至20.9%。在个股方面，网络媒体股上涨0.9点，国际银行类股下跌0.1点。交换板的拉伸幅值下降了0.1点左右。

     许多投资者在评估投资风险水平时都有这样一个不完全的判断。例如，你是否认为你投资的是收益率只有100点的恒生牛市证，还是回收价为500点、现货差价为500点的恒生牛市证哪个人选择投资恒大牛市证，收益率仅为100点，差仅为100点谁选择投资恒大指数牛市证，收益率与实际价格相差500点大多数投资者会回答前者，即更昂贵的条款风险更高，而只有少数投资者认为是后者。显然，前者的原因是显而易见的，价格较高的人更有可能被收回，因此很容易理解投资风险较高。然而，这一答案并不全面，投资者忽视了两个关键点，一是资本进入市场的控制，二是假设市场条件剧烈波动。首先，要解释第一点，天津移动的价格，假设你打算把一万元投入杠杆产品市场，一万元投资于价格回收期较长的产品，一万元投资于价格较高的产品，例如1/4，在这种情况下，贴现产品的实际敞口只有人民币。投资风险可以作为第二个被忽视的点加以控制，假设在下一个交易日急剧上升200点或急剧下降200点。如果你持有价格较高的产品，投资将为1/4，下一个交易日将恢复，最糟糕的情况是人民币完全贬值。如果你持有约500点的恒等指数产品(杠杆约40倍)，投资金额为0元，下一个交易日将损失200点(约1%)，损失约40%，即约40%，这将超过期权贴现条款。(本节不是投资建议书，也不是任何投资产品或服务的建议、要约或招标。)作者和兴业银行都不对读者依赖这篇文章造成的任何损失负责。如有需要，应征询专业意见。)。